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MERCADOS
FINANCIEROS Diversificación
según estilos de inversión en los fondos Juan Manuel Maza La volatilidad de los mercados en los últimos meses está adquiriendo los más altos niveles. Durante el mes de Enero del 2000 el índice de Nasdaq ha pasado de sufrir una corrección oficial (10% de bajada) a batir en estos últimos días un nuevo récord. El mundo bursátil está transformándose rápidamente, el impacto de la tecnología con su innata volatilidad está creando un ritmo diferente donde se prueba la tolerancia del riesgo en el inversor. Los antiguos tiempos de "blue chips" con su crecimiento paulatino y basado en datos financieros, ratios, etc., han dado paso a un mundo nuevo más dinámico, rápido y más vulnerable a la psicología que en los mercados existe. La oferta y demanda cambia de día a día y los precios y valoración de las acciones y de los fondos de inversión son cada día mas difíciles de controlar. Pienso que en el próximo futuro según el mundo tecnológico se desarrolla y madura se producirá esta volatilidad en el mercado. Esta nueva situación da una nueva visión a la preocupación del inversor y su riesgo. El riesgo que se puede definir de muchas maneras según la psicología del inversor está siempre unido a la volatilidad. En este sentido podemos decir que el riesgo del mercado ha aumentado al menos en la apreciación del inversor que aunque es educado a mirar sus inversiones a largo plazo no puede evitar la tentación de mirar como van las cosas día a día en muchos casos. En los nuevos inversores aparecen preguntas de cómo controlar este riesgo, cómo aceptar esta volatilidad que hace disminuir el valor de mis inversiones. ¿Cómo disminuir el riesgo? A pesar de la nueva economía y del nuevo estilo de las inversiones la respuesta está en un viejo concepto que es el que demuestra siempre como controlar el riesgo. Diversificación. Existen tres tipos de diversificación en fondos de inversión. Uno el diversificar por países o áreas geográficas, aspecto este muy importante (existe la tendencia de invertir en temas y productos de mi propio país porque son conocidos, creando en una inversión la no diversificación). La segunda clase es por clases de activos. Es importante distribuir una cartera entre productos líquidos monetarios, bonos o renta fija y renta variable. La proporción depende de la filosofía del inversor, su tolerancia de riesgo, situación personal, edad, horizonte etc. Esta decisión es de las primeras a tomar antes de iniciarse en este proyecto a corto plazo. Lógicamente esta distribución y estructura puede ir evolucionando con el tiempo. La tercera clase que es la que voy a detallar en mayor profundidad es la diversificación por estilo de inversión (management style). Existen en el mundo de los fondos de inversión dos estilos fundamentales de inversión o filosofía de búsqueda de aquellas acciones e inversiones que compongan el fondo en sí. Estos dos estilos son el de valor (value) y el de crecimiento (growth). El estilo de "valor" es aquel en que el director del fondo o manager busca compañías que estando en buena situación económica por alguna razón están infravaloradas y no son populares entre la mayoría de los inversores. Como leí hace tiempo son ángeles caídos que esperan recuperar sus alas. Estas acciones infravaloradas por el mercado subirán de valor cuando las circunstancias particulares cambien. Esta filosofía consiste en comprar a precios bajos y esperar un tiempo hasta que su valor se recupere. Las inversiones son generalmente a largo plazo y la paciencia es uno de los signos de esta filosofía. Históricamente los managers o directores de filosofía de valor han sido los de mejores resultados. El estilo de crecimiento es diferente al anterior. El director de fondo compra acciones en plena forma. Estas acciones están creciendo, son populares en el mercado y la estrategia es comprar alto y vender más alto, domina la actividad. Normalmente los directores de estos fondos toman beneficios en momentos de mercados altos y tienen más rotación (turnover) que puede ser importante para el inversor consciente de la implicación en los pagos de impuestos en Estados Unidos. Un examen de la dinámica de estos dos estilos indica que cada uno está posicionado para conseguir buenos resultados en las diferentes etapas de los ciclos económicos. Esto significa que el inversor y sus portafolios pueden tener la diversificación adecuada cuando invierte en estilos diferentes. La diversificación reduce el riesgo y los rendimientos en el tiempo se promedian estando en fondos e inversiones diferentes. A largo plazo esta es una de las mejores formulas de poder asumir ese riesgo que todos tenemos cuando entramos en la bolsa. En concreto en los últimos años la inversión de crecimiento ha sido la más popular y de mejores resultados, la de valor ha pasado años difíciles (en particular 1999). Estos ciclos de éxitos y declives irán produciéndose en el tiempo. Es prácticamente imposible predecir cuando estos ciclos surgen y es mi opinión que lo mejor es estar en el mercado. Invirtiendo correctamente, diversificando en estilos, geografías y clases de activos y con ajustes mínimos en el tiempo. Finalmente quisiera indicar que cuando se seleccionan fondos de filosofía valor o crecimiento es muy difícil detectar su carácter en muchas ocasiones. Es importante averiguar la filosofía del manager de los fondos y no aceptar explicaciones generales de su carácter. En muchas ocasiones en mis análisis de fondos para mis clientes me he encontrado con fondos teóricamente de crecimiento con compañías de valor y viceversa. Un experto y asesor profesional puede determinar el carácter auténtico de la inversión. Una forma de intuir el problema de inmediato es que si todos tus fondos bajan al mismo tiempo y en los mismos porcentajes en un momento de corrección es momento de revisar tu diversificación.
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