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MERCADOS
FINANCIEROS Analizando resultados espectaculares de fondos de inversión Juan Manuel Maza A principio de cada año, las revistas especializadas en inversiones en Estados Unidos publican los resultados del año anterior. Qué fondos de inversión han sido los de mejores resultados, clasificaciones por sectores, etc. Las compañías cuyos fondos han dado mejores resultados publican sus anuncios en prensa y televisión. Toda esta información llega al inversor que busca en qué invertir una vez terminado el año. Las estadísticas y análisis del flujo de nuevo dinero en estos fondos victoriosos es espectacular. Una gran mayoría de inversores asume que los resultados del año pasado serán los de este. El juicio inicial es que el gestor de esos fondos es un genio y ha sabido elegir aquellas compañías de mayores éxitos y crecimiento. La realidad es que los fondos que producen mayores resultados raramente repiten sus éxitos al año siguiente, y siempre hay una razón para que estos fondos hayan dado grandes resultados. Normalmente estas razones son circunstanciales, cortas en tiempo y de altísimo riesgo. En la propaganda de estos fondos de inversión se proyectan normalmente los resultados promedios de 1 año, 3 años, 5 y 10 años. Estos datos muchas veces no recogen el rendimiento de cada año y si uno de ellos ha producido performance de tres dígitos como el año pasado este impacto en los promedios durará por lo menos una década en el futuro. Mi recomendación en el análisis del rendimiento del fondo que se analice es mirar año por año y observar la consistencia o no de los resultados. En las listas de mejores fondos del año 1999 el primero es el fondo Nicholas-Applegate Global Technology. Su rendimiento en ese año fue de 494.00%. El índice del Nasdaq en ese año fue del 85.00% aproximadamente. Este fondo superó con creces el índice al que pertenece. El flujo de nuevo dinero en este fondo ha sido espectacular en los primeros meses del año en curso. Como todos los fondos tecnológicos en estos meses ha sufrido una gran corrección. Analizando el porqué de este resultado tan espectacular compartido por otros fondos similares encontramos que este está en la explosión de IPOs (Ofertas Publicas Iniciales) que el mundo de Internet ha producido en el año pasado. Algunas de estas salidas a bolsa de compañías involucradas en algún sector de Internet subió en los primeros días de mercado un 700.00%. Estos fondos compraron estas compañías y se deshicieron de ellas rápidamente o las mantuvieron un corto plazo hasta que la fiebre alcista terminó. Este fenómeno histórico de los IPOs, prácticamente sin precedentes en el pasado, hizo que estos fondos tecnológicos que estuvieron presentes institucionalmente en la salida a bolsa se beneficiaran enormemente así como a los accionistas de los mismos. Desgraciadamente esta situación del año pasado ha terminado y hoy en día se cancelan nuevas salidas a bolsa y la reacción inicial ha desaparecido en la mayoría de los casos. Consecuencia inmediata, los resultados espectaculares de estos fondos no volverán a ocurrir en mucho tiempo. El SEC americano, organismo que vela y controla el funcionamiento de los fondos de inversión, entre otras funciones, exige a estas compañías que informen al inversor del porqué de estos resultados. El inversor debe ser informado del porqué, las compañías prefieren por supuesto no hacerlo y seguir publicando por años la calidad de los resultados y así recibir nuevos fondos. Recientemente el SEC terminó su acción legal contra el fondo Dreyfus Aggresive Growth porque no informó a los inversores el porqué de los resultados estelares de los años 95-96 creados por estos IPOs. Es totalmente legal invertir en estos productos pero no es legal no informar a los inversores. En fondos pequeños de reciente creación y activos bajos inicialmente es fácil con una compra espectacular de IPOs establecer unos resultados de tres dígitos, el sostener estos rendimientos es prácticamente imposible. Según los datos de Morningstar, 173 fondos actualmente mantienen compañías de reciente creación en un 10.00%. 141 de estos fondos tienen activos inferiores a 100 millones de dólares. 33 de estos fondos fueron creados en el año 1999. Ejemplos: Amerindo Technology, Van Wagoner Emerging Growth, PBHG Technology & Communications y por supuesto el líder en performance Nicholas Applegate. Para el inversor que se inicia en la bolsa, deslumbrado por estos resultados recomendaría antes de saltar a uno de estos fondos estrella analizar el porqué de sus grandes resultados. Esto se puede preguntar llamando a la compañía que debe informar del porqué: ¿Compras de IPOs? ¿Derivados? ¿Opciones? ¿Inversiones de alto riesgo geográficas?. Segundo es importante mirar el volumen del fondo, si es pequeño es fácil deformar los resultados con acciones mínimas y finalmente analizar el resultado año por año de un fondo. Si en un año gana el 100.00% y el anterior el 5.00% es hora de hacer una investigación a fondo antes de invertir. Si un fondo da resultados consistentes en los últimos 5 años, con el mismo gestor, con la misma filosofía, esto es la primera señal de la calidad de la gestión. Aunque es grato estar en una inversión que da un 100.00% en un año, lo normal en la bolsa es que esto no se repita más.
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